Arkadaşlar selam,
Geçen hafta Linkedin (NYSE: LNKD) halka arz edildi. Özel şirketler tarafından halka arz öncesi değeri 2.5 milyar dolar olarak hesaplanan şirket yaklaşık 3 – 3.5 milyar dolar değer biçilerek halka arz edildi. Şirketin değeri 5 gün içinde 3.5 milyardan 11 milyar dolara kadar yükseldi (bu yazı yazıldığı anda tam olarak 8.3 milyar dolar). Takip edenlerin “nasıl oluyor lan bu” dediğini duyar gibiyim. Küçük bir araştırma ile social networking sitelerindeki saçmalığı sayılara dökmeye çalıştım.
Normalde şirketler yıllık net karlarına göre değerlendiriliyor. Farklı sektörlerden bir iki örnek vermek gerekirse
Net Income | Market Capitalization | Market Cap / Net Income Ratio | |
General Electric | $ 10 bln | $ 200 bln | 20 |
Google | $ 9 bln | $ 170 bln | 18.9 |
Goldman Sachs | $ 8 bln | $ 70 bln | 8.75 |
Goldman Sachs (NYSE: GS) gördüğünüz gibi biraz daha düşük bir değere sahip, bunun sebeplerinden biri bankaların hala risk altında görülmesi.
Neyse, konumuza geri dönersek, Linkedin'de net income yaklaşık 15 milyon dolar olmasına rağmen şirketin değeri 8.3 milyar dolar. Yani Google’ın 18.9’luk ratio’suna karşılık, Linkedin’de bu oran 550 civarında!!!
Tabi haklı sebepleri de var; mesela Goldman Sachs bu sene başında Facebook’a 50 milyar dolar biçerken önümüzdeki beş sene boyunca çılgın büyüyeceğini (1. yıl: 100%, 2. yıl 75% ve sonrasında yıllık 50%) öngörüyor. Bununla beraber EBITDA margin’lerinin Google gibi benzerlere oranla en kötü ihtimalle eşit olacağını filan kabul ediyor. Bu şekilde alışılagelmiş değerlerden yüksek çıkması bir nebze normal olsa da 550 civarında bir market cap / net income hala çok yüksek.
Bu sebeple günümüzün en başarılı yatırımcılarından Warren Buffet social media sitelerinin overvalued olduğundan bahsetti ve değerlemesindeki belirsizlikler dolayısıyla bu şirketlere yatırım yapmayacağını açıkladı. 2000 yılındaki dot-com balonuyla benzerliklerini gördükten sonra (gerçi farklılaştığı noktalar da var, az da olsa positive cash flow mevcut bu sefer) bu hisselerin dikkatle incelenmesi gerektiği kanısındayım. 2015 yılında bu şirketler şimdiki değerinin çok çok altında işlem görürse belki çok da şaşırmamak lazım.
